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白银气贯长虹,谁是背后最大推手?

望渊

白银价格连续飚升

在黄金持续走牛并逼近历史新高之际,白银一改年初马失前蹄的颓势,近期开始开足马力一路上扬,周K线连拉五阳,隔夜美盘大涨7.5%后今天早盘继续拉涨5%,而国内白银期货更是强悍涨停。白银之牛,堪称牛出天际!

从历史上来看,每次黄金大牛市都会伴随白银历史新高的出现,比如1979年,又比如2011年。当前市场讨论最多的莫过于,历史究竟会不会重演。若真的重演,白银很可能会在前期跟随黄金上涨之后,赶超黄金。

那么,历史会重演吗?白银上涨背后的最大推手又是谁?

推手一:供给端奏响减产主旋律,疫情神助攻

白银的供给端最主要部分是矿产银和再生银。全球矿产银生产主要集中在白银资源相对丰富的国家和地区,而再生银生产主要集中在一些白银消费大国。

从全球白银的再生产量来看,自2011年达到高峰值261.2百万盎司后便逐年下降,2018年才151.3百万盎司,足足下降了四成多,因此其对白银价格的影响几可忽略不计,供给端能够影响白银价格的主要看矿产银。

从全球白银的矿山储量来看,2018年全球银储量560000公吨,2017年全球银储量530000公吨。2015、2016年的570000公吨是历史以来的高峰值,料后面难以再突破,原因是在2013年至2015年的白银抛售潮中,矿商们确实减少了白银勘探,而勘探是对未来生产的投资。

另外,世界上主要的白银开采矿山“麦斯奎特山脉”中开采出的高品位矿石已开采殆尽,墨西哥绍西托银矿白银产量下降,澳大利亚坎宁顿地下银铅锌矿自2005年之后,白银品级下滑、产量下跌。

可见白银的供应层面问题较大,除非银价上升到一定高度来刺激矿商的勘探热情,否则白银产量将持续下滑,这将在长期支撑银价回暖。

而近期在疫情影响下,不少矿区停产,更是给白银供应造成了巨大的影响。据外媒报道,最大的白银生产国——墨西哥的矿业产量到2020年将萎缩17%。分析指出,疫情的后续影响可能会使白银产量再减少3000-5000万盎司,这意味着,世界银矿的供应极有可能在2020年跌至8亿盎司以下,至7.85-7.95亿盎司,2015年的峰值为8.94亿盎司。

Silver Institute预计2020年全球银矿产量将下降7%,较2019年的减少1.3%进一步下降。

图表1:

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推手二:工业需求和投资需求比翼双飞

白银的需求分工业需求和投资需求。

工业需求:开讲5G新故事

工业需求方面,此前金属银主要集中在工业应用、摄影、首饰制造、银器、制币及奖章等领域。但由于白银具有良好的延展性、导电性和热导,近年来白银在光伏、新能源等新兴行业出现了巨大的需求,尤其是5G时代的来临,更为白银打开了无限的发展前景。

根据统计数据显示,目前全球与5G相关的白银需求约为750 万盎司,但随着未来几年与5G相关的需求增加,预计到 2030年将增加至约2300 万盎司。

美国高德纳咨询公司发布分析报告称,2019年针对终端用户的全球智能手机的销量下降了 2%。但鉴于用户对 5G 手机需求强劲,2020 年全球智能手机的销量有望达到 15.7 亿部,同比增长3%。根据美国环境保护局的数据,平均每部手机白银需求量在 0.35 克左右,这使得今年智能手机所用的白银总需求量超过 1600 万盎司。

此外,光伏行业和新能源汽车对白银需求的刺激亦不容忽视。

世界白银协会(Silver Institute)发布的《2020年世界白银调查报告》显示,2019年,白银总供应量仅比前一年增加了400万盎司,而光伏产业的需求比2018年的9250盎司增长了7%。

在汽车行业中,新能源汽车的白银消耗量往往高于传统的油耗汽车。根据世界白银协会估计,电动汽车和混合动力汽车各自消耗的白银量约为 1 盎司(31.1 克),内燃机则为半盎司白银(15.1 克)左右。

从未来汽车白银需求量来看,根据世界白银协会公布的调查报告,至 2040 年,电动汽车和混合动力汽车将电动汽车和混合动力汽车将占全球汽车行业白银需求的一半以上。届时汽车行业的白银需求量将接近于 1.5 亿盎司!

投资需求:资金争抢白银 ETF 

白银的工业需求固然在转好,但更能刺激白银短期价格的,则是它的投资需求。数据显示,近期白银的投资需求开始出现明显的改善,一是美国 1 盎司鹰洋银币的销量暴增,3月卖出逾 540万枚,为近4年来高点;二是资金开始大规模流入白银ETF,以规模最大的SLV白银ETF为例,其5月增持白银1569.10吨至创记录的14409.43吨,是2007年后最大规模的增量,其中更是连续出现日增持超过200吨的现象,实属罕见。

回顾2008年美联储将利率降至0%开启QE后的表现可发现,在美国经济逐渐复苏的过程中,2009年至2012年白银工业需求仍然受到抑制,但强劲的投资需求助力银价恢复涨势并走向新高。当前宏观环境与当时类似,且白银投资需求发出了积极的信号,是我们看好白银后市的主要原因。

推手三:金银比修复动能

从历史上看,银价同金价走势的正相关性较强(白银同样具有避险和保值需求),表现为金银价格的同涨同跌,且白银价格振幅往往更为明显。而两者之间有一个比率值,那就是金银比。

金银比是衡量白银相对价格高低的一个有效指标,历史上金银比总体上运行于 40-80 区。今年年初,由于遭受突如其来的流动性衰竭危机,白银价格一度大跌创下11.6的新低,与此同时金价持续上扬,从而使得金银比出现了历史罕见的123高位。金银比的背离高位成为了近期银坐持续追赶金价的最大动能;虽然经过了连续的飚升后,当前金银比已经回落至88附近,但仍处于历史中枢的上轨,银价仍具备上攻动能。

图2:金银比

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推手四:末日博士鲁比尼的金银论

从长期历史价格走势看,黄金和白银价格保持同向关系,这个源于两者需求相近。但由于白银有将近 50%的工业属性需求,黄金需求大多为金融属性保值需求,因此,具化到每轮价格涨跌,两者的波动幅度和节奏还是略有不同。从历史上两轮贵金属的大牛市(分别是1979年和2011年)来看,均是黄金率先走牛,白银后来居上。

其背后的逻辑,“末日博士”鲁比尼曾就此有过精彩的讲述,大概如下:

在贵金属牛市初期,人们对避险资产的需求依然持观望态度,因此流入该板块的资金大部分去了最保险的资产——黄金,黄金相对白银上涨。

早期的黄金投资者因黄金上涨而获得了巨大收益,并开始感到洋洋得意,他们也更愿意承担风险去博取更大的收益。他们开始四处寻找“下一个黄金”,然后找到了白银,发现这个货币金属正在相对价格低位徘徊。

在经过几番思考之后,投资者突然意识到白银的优势,并得出结论,在目前的相对价格下,购买白银是一个不需要思考的必赚投资。在这种情况下,白银的投资需求开始上升,支撑银价上涨,金银比回落。

鲁比尼指出,从历史上看,白银后期的涨势会远超黄金,直到投资者开始认为一枚金币比一堆银币要更有价值。

所谓英雄所见略同,高盛近期亦发表了类似鲁比尼的观点,他们表示,白银是继黄金之后的第二选择贵金属:当投资者对贵金属的兴趣温和时,他们可能仍会增持黄金,但白银往往会被忽视。然而,当人们对贵金属的兴趣激增时(就像现在这样),历史上有许多投资者在购买黄金时,会用白银来分散部分投资。在这种环境下,白银的表现可能优于黄金,因为白银市场规模较小,适度进入白银市场可能导致原材料价格飙升。

回到现在的市场,无论你承认不承认黄金牛市的到来,黄金价格逼近历史新高已经是事实,那么,如果鲁比尼的金银论观点是正确的,如果高盛的观点没错,那么,接下来大概率的事件就是,白银也会向它的历史高点逼近!

白银的历史高点在哪里?在2011年创下的49美元附近,换言之,白银或许还有一倍的上涨空间!

著作权归于作者所有

最后编辑于  2020-07-22 11:52:02

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